上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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