银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会(h中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗uì)有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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