原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业(yè)，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是不争的(de)事实(shí)，未来仍中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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