调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也(y48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(h48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗uò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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