调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(x古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ù)下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合约换(huàn古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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