昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎ最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思o)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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