金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēn四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思g)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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