4月中国(guó)宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度(dù)环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物(wù)流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年同期(qī)低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民(mín)此前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分(frx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一(yī)方面，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)总指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡