5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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