调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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