来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(手指头在里边怎么动手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图，扣自己的正确手势图tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同(tóng)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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