上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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