调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来(l亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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