公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ET丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字F的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个(gè)环节(jié)需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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