四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前国民党任公是指谁，任公指的是什么(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方国民党任公是指谁，任公指的是什么(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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