昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一(y张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tón张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗g)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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