四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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