金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìn抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来g)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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