5月13日(rì)，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公(gōng)告(gào)称(chēng)，其累计有(yǒu)效认购申请(qǐng)份额(é)总(zǒng)额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动(dòng)比例(lì)配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季度，一些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采访多位(wèi)投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上报(bào)发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金(jīn)发行，市场对(duì)此(cǐ)充(chōng)满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波(bō)“中特估(gū)”行情(qíng)的(de)催化剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上是(shì)构成催化因(yīn)素的，近期银行股(gǔ)大涨的一(yī)个催化(huà)因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基金的(de)申(shēn)报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年(nián)，中特估(gū)有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的(de)国央企主题基金(jīn)主(zhǔ)要涉(shè)及“股东(dōng)回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主题(tí)，这样的布局可(kě)以(yǐ)更好(hǎo)支(zhī)持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将(jiāng)成(chéng)为行情进一步上涨(zhǎng)的催(cuī)化剂。去(qù)年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期(qī)多(duō)只国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金申报和发行，行情(qíng)火(huǒ)热(rè)下将为市场带来(lái)增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极(jí)布局央国企主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新(xīn)一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募(mù)基金行业高质(zhì)量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多资(zī)金参(cān)与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服(fú)务资本市场改革(gé)、服务实(shí)体经(jīng)济和国家战略的(de)作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企(qǐ)相关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中特估和(hé)人工智能成为两大(dà)明显的主线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基(jī)金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金(jīn)经理章恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要(yào)是央企或地方(fāng)国(guó)资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基(jī)本(běn)面在今年(nián)会(huì)有重大的向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如火电，会受(shòu)益于(yú)煤(méi)炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国(guó)有(yǒu)企业(yè)改革的推进，大概率这些(xiē)企业(yè)会(huì)进入(rù)一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的(de)成(chéng)果，是非常基(jī)本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去1至2年研究投资思(sī)路也非常(cháng)吻合，为在下半(bàn)年抓住这波(bō)中特估的投资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视中特估的投资机(jī)会，判断中特估的(de)机会(huì)未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极(jí)高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是(shì)未来两年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后，基于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之(zhī)改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在未来(lái)两年(nián)体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在挖(wā)掘(jué)公司经营层面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前(qián)进行布局(jú)，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其(qí)实(shí)一季报已经(jīng)显露出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金(jīn)证券研究所(suǒ)数据(jù)显示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票(piào)市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年(nián)报(bào)及(jí)2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各(gè)基(jī)金主动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一(yī)季度(dù)主动偏股型公募基金对港(gǎng)股(gǔ)央国企(qǐ)的持(chí)股(gǔ)市值(zhí)比重(zhòng)达到2019年以(yǐ)来(lái)的新高，港股央国(guó)企(qǐ)持(chí)股总(zǒng)市值占港股持股总市(shì)值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国央(yāng)企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值(zhí)体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公司的投研，落实到日(rì)常的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从(cóng)顶层设(shè)计改变研究员过去对(duì)国央企的(de)固(gù)定思(sī)维，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企(qǐ)，并且(qiě)需要利用(yòng)当前(qián)国央企愿意交流的(de)契机，多花精力(lì)去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金(jīn)在行动上，要求研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的(de)成果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营思路和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行业(yè)趋势和(hé)特征(zhēng)，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他(tā)表(biǎo)示，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要(yào)认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展能力等方(fāng)面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是在此(cǐ)基础上(shàng)构建(jiàn)的(de)具有时代特征和(hé)中国特(tè)色、符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)导向的(de)估(gū)值体系，而不是(shì)简单套用国(guó)外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新(xīn)的提法，但是这(zhè)个概念所涉(shè)及到的行业和公(gōng)司(sī)，一直在(zài)发生的变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个(gè)领域，因此也是一定能够(gòu)抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变化，也(yě)在增加相关行业(yè)的研(yán)究(jiū)力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的估值体系(xì)是(shì)资(zī)本市场使命，投资者需(xū)要学习领(lǐng)会并针对(duì)原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实(shí)的(de)需要。明(míng)确(què)该体系的框(kuāng)架是第一(yī)位的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标(biāo)也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和实施是(shì)最终该体系(xì)能否具备(bèi)长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大(dà)的认知误区，市场化(huà)认可(kě)是基本(běn)的(de)常识，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民(mín)经济的(de)支(zhī)柱(zhù)，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要(yào)承担社会公共责任(rèn)等(děng)。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值体系之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价值、符合国家战独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频略(lüè)发展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国(guó)特(tè)色(sè)的(de)价值评价体(tǐ)系，改变从以私(sī)人股东权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的(de)单一价值(zhí)估值体系(xì)，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结(jié)合国际(jì)通(tōng)用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的(de)企业社会价值评价(jià)体系(xì)，其(qí)中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基(jī)金经理(lǐ)王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价(jià)值(zhí)的可持续估值，要重视(shì)股东、员工和社(shè)会(huì)责(zé)任等要素对企业稳健(jiàn)成长的(de)重大意(yì)义，重视(shì)稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对(duì)提升企业内在价值的(de)积极作用，这样有利(lì)于提高估值定价模型的科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务工作中，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使(shǐ)用(yòng)，包括净资产收益(yì)率(lǜ)、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选基金经理李欣更细致(zhì)分析在估值思(sī)维、估值结论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其(qí)是估值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为其包(bāo)括产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵(zòng)向和横向上的研究，强(qiáng)调(diào)政策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发(fā)展等各种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判断的(de)影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得中国特色的估值体系与传统的估值(zhí)体系(xì)有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的变化，还(hái)有(yǒu)估值结论和估值判断(duàn)的变化，都(dōu)是为了更好地适应中国的(de)市场和(hé)经济特(tè)点，提供更精(jīng)准、更合理的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基(jī)金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春直言，这需(xū)要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频