财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着(zhe)行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元，建议不要单一映(yìng)射分析。

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