国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了(le)，但海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审查员未能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的(de)地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落(luò)，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态(tài)度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样lián)储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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