昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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