本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤2l是多少毫升 2l是多少升离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(2l是多少毫升 2l是多少升liú)动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(2l是多少毫升 2l是多少升xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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