美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据(j什么是人员类型 人员类型有哪些ù)美国国会预算办公室数什么是人员类型 人员类型有哪些line-height: 24px;'>什么是人员类型 人员类型有哪些据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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