银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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