事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多表(biǎo)现相对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般(bān)滞后经济(jì)表现2个季度左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端影响和外(wài)需拖(tuō)累部分商品价(jià)格(gé)回落(luò)等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的商品、不(bù)完全(quán)由需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同(tóng)比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油等国际定价(jià)的大宗商品价格回落，带(dài)动交通工(gōng)具用燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用(yòng)品价格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连(lián)续体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带(dài)动(dòng)部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品(pǐn)价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原(yuán)油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累(lèi)，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些0000; line-height: 24px;'>水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延续回(huí)落外(wài)，衣着(zhe)、一般日(rì)用品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气(qì)供应环比延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外(wài)发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些