2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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