金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shu比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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