原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四(sì)家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行(xíng)了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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