国内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的(de)官员正在与其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引发(fā)的(de)信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通胀高位六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写带来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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