财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不(bù)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市是单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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