昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chu合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线án)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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