5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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