2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，20东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗22年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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