美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未(wèi)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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