大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现琪琪格蒙语什么意思同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平琪琪格蒙语什么意思均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称琪琪格蒙语什么意思。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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