申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力(lì)，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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