上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市天之蓝52度多少钱一瓶，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就天之蓝52度多少钱一瓶了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥天之蓝52度多少钱一瓶有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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