金融界(jiè)4月21日消(xi希望的拼音是什么āo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果(guǒ)不得不(bù)进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位(wèi)，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增(z希望的拼音是什么ēng)长、货(huò)币(bì)供应(yīng)量持续(xù)下(xià)降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节的(de)效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和(hé)其他不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其(qí)主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部(bù)因素(sù)，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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