自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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