金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需(xū)求。

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