金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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