近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息收(shōu)入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、人+工念什么 人工念什么姓华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者(zhě)的偏好。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消人+工念什么 人工念什么姓极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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