申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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