申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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