金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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