昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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