核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利(lì)得。