核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(ránshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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