4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台(tái)降价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tón二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代g)期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代月出口或(huò)保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链的(de)格局不(bù)断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具(jù)继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代